2015年至2017年，山西汾酒的营收阔别为41.29亿元、44.05亿元、60.37亿元，同比增速阔别为5.44%、6.68%、37.05%。

无论奈何，后果初始表露：这一阶段，山西汾酒的增速初始提升。尤其到了2017年，其增速远高于前两年。

同期，相较于同业之间，2017年山西汾酒的增速在白酒行业内，仅次于茅台。

但十分有真义的是，这个阶段的收入结构中，其已经以白酒收入为主，配制酒收入占比仅4%傍边，并莫得大幅上涨。

何况，咱们拿产能的变动聚积收入增速来看，2015、2016年，天然固定钞票增速为97.98%、12.2%

但营收增速仅上涨5.43%、6.69%。

那么，前一个阶段山西汾酒耗资7个亿的配制酒扩产名堂去那处了？

谜底：产能搬动。

前边咱们提过，配制酒是以汾酒手脚酒基基底，加上其他的药材、糖等原料勾兑而成，是属于快消饮品的一种

不外，其实它所需的主要原料已经白酒。旨趣上，配制酒及白酒的酿造不错互相搬动

不外，配制酒和白酒产能之间的搬动，已经需要一定的雠校，因为白酒酿造更为复杂，温度条目更精确

汾酒制曲品温在45°至48°之间，属于中温曲，其工艺特色精熟于“罗列”，即控成品温要按一定比例使用

在建工程中，除了保健酒扩建名堂以外，还有个勾兑中心技改名堂。

这么看下来，其2017年、2018增速的驱动，其实是因为2014年新建的这笔产能，搬动为白酒，形成收入的时点出现了滞后

沿着此处延续想考，配制酒，其实是山西汾酒比较其他白酒企业一个十分独到的基本面细节，其不但不错在行业景气度低的时期消化库存

还不错在行业景气度高的时期与白酒产物互相搬动产能，坐蓐利润更高的白酒产物。

这一阶段增速变动的逻辑分析昭彰后，咱们再看老本报答率

同期ROE&ROIC重新回升，其回升的原因是靠销售净利率的上涨。而销售净利率的上涨则是受毛利率影响

2015年至2017年，山西汾酒的毛利率阔别为67.37%、68.68%、69.84%。

其中，以中高价白酒为收入主导，在这一阶段其毛利率上涨飞速，阔别为70.6%、71.97%、74.65%。

同期，廉价白酒的收入占比也逐年递加

之是以山西汾酒的毛利率上涨，源于产物提价。

而它勇于提价的原因，在于：一是，大环境下住户消耗升级，带动白酒行业复苏，名酒们纷繁开启提价样式

其中，茅台、五粮液等高端白酒企业的屡次提价，使得白酒行业的天花板进一步扩大，因此为中高端企业的产物创造了上涨空间

先见后续，且听下回理解

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