当咱们说念论“四月决断”时，咱们在说念论什么？
“四月决断”实质是市集从预期驱动向本质订价的退换——经济数据的成色、功绩的齐全才能、计谋的边缘变化，三者共同组成股价的“压力测试”框架。插足4月，经济与功绩“大考”莅临，“春季躁动”鸠合的涨幅常常面对赢利齐全，激发高赔率品种波动加重。但需强调的是，市集的阶段性整固仅仅风光，“四月决断”的内核在于通过对经济周期、计谋取向的定位、校准，以及对景气地点的识别，成立中期维度市集运行逻辑。“决断”的依据源自4月要道节点的三重考据：
1） 经济数据：跟着3月中旬至4月市集从容走出数据真空期，一季度中枢经济方针插足密集表示阶段，尤其在经济增长动能切换的年份，二季度是考据周期拐点、研判复苏斜率的蹙迫不雅测窗口期。
2） 功绩表示：此前2-3 月市集举座处于数据真空期，活跃资金重返，具备产业叙事念念象力、怜惜远期基本面的品种常常凭借高赔率的博弈特征成为市集干线。插足 4 月，上市公司初始汇集表示功绩，脱离基本面的板块迎来订价调养，绩优公司更易跑出逾额。以“小盘成长指数”和“沪深300指数”分歧代表“主题来回”和“基本面组合”，在以前10年中，2-3月主题来回的相对胜率高达80%，而4月仅有20%。
3） 政事局会议：4月政事局会议起承转合，对全年经济发展作出辅导，计谋定调或呈现两种旅途，一是连接中央经济使命会议与两会成立的框架，细化落地举措；二是基于前期经济施展或突发风险事件动态调养计谋取向，因此可能影响市集走向。
历史上看，“四月决断”都“断”了什么？行情怎样演绎？
在计谋底成立后的经济周期拐点阶段，4月常常成为不雅测“计谋传导效率”和“经济成立成色”的要道考据窗口，典型如2016年、2023年。
2016年供给侧检阅考据期：经济数据基本证实周期拐点，A股短期调养后演绎慢牛行情。在履历两年经济增速下行后，2015年末GDP同比插足“6时期”。2016年是中国鼓吹供给侧检阅的元年，跟着去产能、去库存等计谋落地，基本面从容改善：3月，PPI同比跌幅收窄至-4.3%，较2015年末回升1.6pct；制造业PMI自2015年8月以来初次重回景气区间。尽管4月中下旬至5月底受信用风险事件频发、限售股解禁岑岭（5/6月解禁市值均超2000亿元）及春季躁动赢利盘齐全影响，市集出现阶段性回调，本事沪指下落5.4%，但宏不雅数据的回暖基本证实了经济的筑底回升趋势，市集顷刻调养后启动价值慢牛行情。
2023年疫后强复苏预期降温：4月市集从强预期转向弱本质，复苏预期降温，市集回调。2022年末疫情管控放开与地产“三箭皆发”酿成协力，计谋拐点到来。投资者预期基本面强复苏，且对地产改善预期相对乐不雅，重迭ChatGPT产业趋势催化，TMT成为春季躁动干线，计较机一季度涨幅达36.8%。插足4月中旬，经济成立进度弱于此前强复苏假定，二手房房价与销量边缘回落，4月CPI同比回落至0.1%，内生需求不足问题仍旧突显，市集触动下行。
当经济本质大幅偏离预期时，插足4月，计谋变量的订价权重权贵抬升，典型如2017年、2019年，市集短期内更多演绎计谋端边缘变化。
2017年经济复苏超预期，4月计谋基调趋紧：2017年宏不雅经济连接2016年的复苏态势，企业盈利捏续改善，工企利润总数同比于2月跃升至31.5%。相较中央经济使命会议的“经济增长内生能源不足”，政事局会议对年内经济增长更为乐不雅，以为一季度经济“增长和效益回升，市集预期改善”。经济苍劲复苏下，政事局会议连接中央经济使命会议和两会的“调结构”定调，但计谋基调进一步收紧，且高度深爱防风险、去杠杆，强调“确保不发生系统性金融风险”，鸠合4月前后证监会监管计谋频出，市集流动性趋紧、下落至5月末，而后经济韧性与功绩驱动下大盘再度上行。
2019年开年经济超预期，计谋转向调结构：履历2018年大幅调养后，岁首在宽信用计谋发力（1月社融增量3.6万亿创历史新高）及制造业PMI超预期反弹（3月50.5%站上盛衰线）扶植下，市集迎来成立性普涨，沪指一季度涨幅达24.0%。419 政事局会议指出，一季度经济好于预期，重提“坚捏结构性去杠杆”并强调“以供给侧结构性检阅的宗旨稳需求”，浮现经济超预期成立配景下，宏不雅调控基调发生转向。重迭5月初中好意思生意摩擦再度升级，好意思国对2000亿好意思元中国商品加征关税至25%，市集插足调养期，科技与周期板块回撤幅度超15%。
本年的“四月决断”有何绝顶？
自旧年9月计谋底成立后，本轮“四月决断”或更接近2016、2023年，即基本面订价权重权贵抬升，二季度需聚焦地产与破费的复苏考据。2025年1-2月事济实现了邃密开局，结构上连接了“供给偏强、需求偏弱”，然则CPI、PPI增速及社融结构均浮现市集化需求仍有擢升起间。计谋底成立后，“四月决断”需深爱计谋支捏下破费复苏的捏续性及地产量价的筑底信号。旧年经济使命会议将破费安排在使命首位，强调“着力提振内需，十分是住户破费需求”，提振破费决心空前。岁首以来破费计谋权贵发力，手机、平板等纳入补贴限制，且力度擢升。1-2月社零同比边缘改善，通信器材等以旧换新品种破费热度擢升，但破费回暖能否连接有待4月数据证实。此外，政府使命请问强调“稳住股市楼市”、“捏续使劲推动房地产市集止跌回稳”，近期一线城市二手房价企稳，二季度需捏续怜惜地产的量价变化。
特朗普关税计谋等外部风险扰动可能潜在影响国内计谋空间以及4月政事局会议基调，怜惜稳增长是否加码。特朗普政府于2月4日、3月3日对中国输好意思居品加征20%关税，4月2日好意思国将开启对公共生意伙伴征收“平等关税”，届时或对我国转口生意和出海酿成二次打击。重迭近期地缘政事扰动世俗，1-2月事济数据举座弹性较弱，怜惜4月政事局会议表述的边缘变化。
本年的“四月决断”，怎样成立？连年宏不雅经济周期波动性经管、总量弹性受限配景下，市集或更为聚焦结构性景气地点。回溯以前两年的行情不错发现，4月功绩增速较高的行业世俗有较好的施展。具体景气细分，咱们在上期请问《一季报前瞻，有哪些景气的陈迹？》中指出，鸠合基本面和盈利展望视角，提出怜惜：1）上游有色金属、小金属以及有机硅、硫磺、蛋氨酸等化工品；2）中游光伏产业链和工程机械；3）下流可选破费以及国补受益品类；4）金融地产板块的非银、地产后端、建材行业的水泥；5）TMT板块的破费电子、存储地点。
风险指示：国内经济复苏速率不足预期；联储降息不足预期；宏不雅计谋力度不足预期；地缘政事风险。