机构：国联证券

盘问员：丁士涛/刘照旧

事件

公司全资子公司银漫矿业于近日得到《内蒙古自治区发展和改良委员会对于西乌珠穆沁旗银漫矿业有限包袱公司白音查干东山矿区铜铅锡银锌矿297 万吨/年扩建工程面貌核准的批复》。

银漫扩建面貌获批，公司矿产量有望进一步增长银漫矿业当今选定产能165 万吨/年，主要家具为银、锡、锌、铜及铅金属。2023年7 月，银漫矿业选厂完成技改，入选品位及回收率均得到普及。2024H1 银漫矿业收尾净利润7.09 亿元，同比增长410.64%。凭据银漫二期面貌可研，扩建面貌确立期为两年；面貌建成投产后，银漫矿业选定产能将普及至297 万吨/年，有望进一步增强公司的盈利能力和市集竞争力。

拟收购宇邦矿业85%股权，夯实公司白银龙头地位2024 年12 月21 日，公司发布公告，拟以自有及自筹资金23.88 亿元收购国城矿业、李振水、李汭洋抓有的宇邦矿业85%股权。宇邦矿业当今领有双尖子山银铅矿采矿权，银、铅、锌资源丰富。凭据USGS，双尖子山矿区银铅锌矿白银保有储量占国内总储量的20.93%、内行白银储量的2.70%。宇邦矿业并表后，公司白银保有储量将增至2.45 万吨，占国内总储量的34.56%、内行白银储量的4.46%；凭据天下白银协会，限制2023 年底，公司在白银公司中排行位列亚洲第一，内行第八。

宇邦矿业谋划好转，扩建面貌白银增量权贵

宇邦矿业2021-2023 年别离收尾净利润-4354/-8182/-9425 万元，主要由于2021-2023 年本事矿山发生安全事故，导致永远无法普通分娩。2024 年以来，矿山缓缓规复普通分娩，矿山范围效应缓缓表现。2024 年1-10 月，宇邦矿业银金属产量约为44 吨，收尾净利润2837 万元。2023 年宇邦矿业2.5 万吨/日银铅采矿扩建面貌获批，确立期4 年，当今还未进行安全措施想象审批。凭据采矿权评估评释，拟改扩建矿山（扩建期原分娩系统阻挡产），一期66 万吨/年、二期330 万吨/年、扩建后分娩期825 万吨/年、减产后325 万吨/年。扩建面貌悉数达产后，矿山年产银/铅/锌金属产量别离约为481/19462/42943 吨，白银产量有望收尾大幅增长。

盈利预测、估值与评级

鉴于公司主力矿山银漫矿业一期技改完成及二期面貌积极鼓舞；拟收购宇邦矿业，进一步扩大公司资源和产能范围，公司矿产量有望抓续增长；且咱们看好银和锡价钱走势，公司功绩高弹性可期。咱们展望公司2024-2026 年归母净利润别离为17.95/21.56/24.51 亿元，别离同比增长85.20%/20.10%/13.70%；EPS 别离为1 .01/1.21/1.38 元，面前股价对应P/E 为11.8/9.9/8.7 倍，保管“买入”评级。

风险领导：宏不雅经济环境风险；有色金属价钱大幅波动风险；面貌确立弘扬不足预期；安全环保风险。

【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保抓中立，不合所包含实质的准确性、可靠性或齐备性提供任何昭示或线路的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一齐包袱。邮箱：news_center@staff.hexun.com